IPO重启铺路资本市场改革 A股上行趋势不改

　　 IPO重启体现“稳定、修复、建设”并重

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 于勇

　　证监会6日宣布全面重启因年中市场异常波动而暂停的新股发行，同时推出五大举措，改革现行新股发行制度。此次IPO暂停仅4个月，本轮完善制度、重启发行不仅是市场回归自主调节后全面恢复基础功能的题中应有之义，也是一级市场解决突出问题、降成本、提效率，向新股发行注册制迈出的坚实步伐。

　　从改革内容及IPO恢复的节奏安排来看，此次恢复新股发行体现了决策层“稳定、修复、建设”市场并重，统筹一、二级市场发展的政策用意；明确了以信息披露为核心、强化中介机构责任、加大投资者保护，进一步向发行注册制靠拢的改革指向。

　　“十三五”时期，我国将进入全面建成小康社会的决胜阶段。党的十八届五中全会明确经济转型升级仍是未来五年国家发展全局中的重点和关键，服务于该整体目标，资本市场也将在改善融资结构、提高直接融资比重这一以贯之的要求下进入新的发展阶段。

　　在这个“新阶段”，资本市场将以实现“由大向强转变”为目标，深化关键领域改革，在融资和资源配置功能的发挥上取得更加显著的进步。其中，实施发行市场改革、推进注册制的落地是近期市场发展的核心工作之一。

　　今年年中，A股市场遭遇剧烈异常波动，管理层综合采取了包括暂缓IPO在内的一系列维稳措施，遏制了市场恐慌，避免了系统性风险的发生。既为应急性临时举措，在投资者信心恢复、市场回归自主调节后，恢复IPO就成为必要的工作。

　　市场普遍认为，当前A股市场已从此前的“非常状态”回到“正常状态”，此时恢复新股发行必要、适当。长远看，恢复IPO是我国经济结构调整、产业升级和经济转型的客观要求；有助于激发实体经济和资本市场活力，推进大众创业、万众创新，为社会创造更多财富，促进我国经济的转型升级；有助于优化我国金融市场的融资结构，推动资本市场的健康发展；也有助于降低国民经济整体杠杆率水平，降低经济转型过程中的风险。

　　今年7月开始的IPO暂停仅持续4个月，是历史上暂停发行时间最短的一次。即使如此，此次重启发行也并非以简单方式展开，而是同时推出了取消申购预缴款制度、完善新股定价机制、强化投资者权益维护等改革措施。

　　其中，取消申购预缴款制度，从资金面上最大程度地降低了对二级市场的影响，降低了投资者交易成本，也减轻了未来新股申购可能给货币市场带来的扰动；2000万股以下发行采取直接定价，缩短发行周期、提高了发行效率，也节约了中小规模企业的发行成本；强化中介机构监管，建立保荐机构先行赔付制度，新出台首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报指导意见，则进一步加大了对投资者利益的保护。

　　后续发行的恢复，也将循序渐进、分步骤实施，既不搞“政策一刀切”，也不搞“一拥而上”，已进入缴款程序的10家作为第一批先行启动，其他获得发行批文未缴款的18家企业分两批发行，同时初审会、发审会恢复，待新规正式实施后，企业发行全面适用新规则。

　　这给二级市场投资者留出了适应时间，也将减轻发行重启可能带来的对股指波动的影响。

　　专家提出，常态化的审核发行、股票的充分流通均有利于促进真正的市场化，通过市场自身的遴选确保存量上市公司是我国经济中最优秀的企业群体。目前我国流动性整体宽松，但好的投资标的资产仍旧稀缺，只要继续向市场传递市场化、法治化的改革信心和部署，并不需担心IPO重启对二级市场的冲击。

　　可以预期，随着本轮新股发行体制改革的落实和IPO全面恢复，资本市场的自主调节功能将更好、更正常地得以发挥；在稳定、修复、建设并重的政策部署下，新股重启所带来的市场波动将得到一定平抑；发行注册制改革也将在此基础上沿着既有轨道稳步推进。

　　 新股发行重启不改市场中期上行趋势

　　⊙记者 王晓宇 屈红燕 ○编辑 于勇

　　时隔四月，新股发行再启。与此同时，监管层还进一步改革并完善巨额打新、简化发行审核条件等现行的新股发行制度。机构普遍认为，年内发行规模较小，市场承压有限。而在全额市值配售的新规下，新股蕴含的无风险高收益会更加坚定二级市场持股信心，短期市场情绪或有所波动，但难以改变市场中期走强的趋势。

　　新股发行将于本月正式启动。先期已经获得发行批文并启动发行程序的28家企业将率先重启发行。其中，10家已经进入缴款程序的公司，将在履行完成会后事项后第一批启动发行，发行时间预计在两周后；另外18家公司拟在今年年底前分两批发行。与此同时，7月初开始暂停的IPO初审会、发审会也全面恢复。

　　按照此前公开披露的资料显示，年内先期发行的28家企业，募集资金规模大约100亿元左右。

　　新股发行恢复牵动市场敏感的神经。华夏基金投资总监阳琨表示，新股发行重启代表市场正常功能在逐步恢复。他认为，一个完整的资本市场离不开融资，IPO暂停使得A股市场功能不健全，恢复新股发行将让市场走向常态。而此前，市场对恢复IPO也有一定预期。

　　“年底发行的28家公司总募集资金不超过100亿，在目前日成交过万亿的大背景下，资金分流极少。此外，管理层还修改了新股申购规则，拟采用全额市值配售的方式，将进一步坚定二级市场投资者的持股信心。前几批发行的新股仍蕴含着较为可观的无风险收益，持股者心态稳定，不大会大量抛售股票，市场短期抛压有限。而流动性充裕、无风险利率下降、资产配置荒和风险偏好修复将继续推动A股走强。” 阳琨进一步分析道。

　　南方基金权益投资总监史博认为，一个正常的资本市场需要IPO。新公司上市相当于新鲜血液再次注入这个市场，为市场增添活力。在宏观经济转型的大背景下，市场非常欢迎这些创新型公司登陆A股，并且随着这些同类型、同产业链上下游的公司上市，将有利于构建集群效应，形成大的市场热点。因此，一些新兴产业公司的直接上市，更有利于资本的有效配置。

　　不过，按照规定，年内发行的28家公司仍将沿用既有规则。对此，国金证券首席策略分析师李立峰认为，短期可能会对市场的资金面有一定影响，但只会平滑市场上行的节奏。

　　在部分私募看来，经历了前期的两轮下跌后，股市当前整体市盈率不高，在此位置重启IPO，反而增强了市场对未来的憧憬。“当市场处于高位时，新股发行将抽走市场资金是利空，会加速市场下跌预期。但是市场处于低位，场外资金充裕，新股恢复发行，市场反而憧憬股市未来，炒新将为上涨注入动力。”私募景良能量投资董事长廖黎辉坦言，上周的领涨板块为券商、保险和银行等蓝筹股，显然是机构资金所为，市场情绪已经恢复，场外资金充足，能承接新股发行，另外为保证新股发行顺利进行，后续一般还会有利好政策，历史上大跌后重启IPO后股市都会涨就是这个道理。

　　星石投资总经理杨玲认为，重启IPO基本符合预期，资本市场肩负着助力经济改革转型的重任，证券市场具备基本的融资功能，因此重启IPO是应有之义，另外近期市场企稳回升，股市基本步入上升通道，市场对于重启IPO也有一定的预期，所以重启IPO并非超预期。

　　重启IPO不改上涨趋势。杨玲认为，中国目前经历着资产配置荒，经过央行数次降准降息，市场上的流动性非常充裕，对于IPO重启，市场具备一定的消化能力。IPO重启最多会导致股市短期盘整，但中长期震荡上行的趋势不改。

　　 【聚焦IPO重启】

　　为加强资本市场中小投资者合法权益保护工作，引导上市公司增强持续回报能力，证监会6日公布《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见（征求意见稿）》。

　　从本轮新股发行制度调整的内容看，五项措施中有三项均为注册制改革铺实了制度道路，分别是落实以信息披露为中心的监管理念、强化中介机构监管、加强投资者保护。

　　在业内人士看来，更重要的是，此次IPO重启中推出的新股发行机制和种种改革举措，无一不透露出为注册制铺路的政策信号。这意味着，在被A股市场巨幅波动中断了四个月之后，新股发行制度改革重新迈向注册制。

　　随着新股发行的重启，IPO初审会、发审会将于本周恢复，目前在审的拟上市排队企业均已递交了截至今年6月30日的财务数据报告。也就是说，在明年1月份财务数据过期之前，仍可能有已过会未获批文的企业获得发行批文。

　　加强金融宏观审慎管理制度建设，加强统筹协调，改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，健全符合我国国情和国际标准的监管规则，实现金融风险监管全覆盖。

　　 【打新指南】

　　 【市场观点】

　　中国资本市场历史上，IPO曾经8次暂停，8次重启，IPO重启对于资本市场来说，往往象征着市场信心的重新凝聚，也意味着实体经济能够享有更多资本市场所带来的红利。

　　11月6日下午的证监会例行记者见面会上提出了IPO重启，南方基金认为，此次IPO重启恰逢其时且意在长远。

　　短期来看，连续大涨累积了大量获利盘，目前指数又进入8月证金救市的成本区域，指数继续冲高后震荡或难以难免。基于历史经验推测，重启IPO之前，A股或将延续振荡冲高走势，直到IPO平稳发行、上市。

　　随着沪指开始挑战年线的压制，加上IPO重启的冲击，市场固然存在一定的整固要求，但短线休整将有利于为后市的上涨积蓄动能，并不会改变当前整体的强势格局。操作上，建议保持积极策略，逢低介入智能机器、生物、信息技术等新兴产业品种。

　　随着场外配资清理结束，内幕交易、刻意做空者清理完毕，随之而来的IPO重启就意味着A股进入新发展周期，券商的政策红利预期也预示4500点的反弹预期越发强烈。

　　IPO的重启仍然会影响市场的供求关系，但以当前的市场氛围，新股不败的神话将延续，只是IPO新政会加大未来调整的压力，但愿这只是后话。

　　IPO暂停四个月后，证监会上周五晚宣布重启。如何减轻由此可能给股市造成的冲击，存在三重机制：选择合适时机，完善申购方式、控制新股数量，提高新股质量。前两者已在做，后者则需下大工夫。

　　11月6日，中国证监会宣布完善新股发行制度并重启新股发行，标志着A股市场已进入自我修复、自我调节阶段，恢复证券市场融资功能并保持合理适度的新股供给，有利于增加市场活力，促进市场持续健康发展。

　　从配置上来看，目前宜以低估值、前期滞涨的蓝筹股为主。经过市场调整，目前蓝筹股的估值较低，同时，随着十三五规划的出台，市场对经济底线的明确，提升了投资者对于托底经济政策的预期，而蓝筹股受益将更大。

　　暂停了4个月的IPO将再度重启，而这一次，在坚持按市值配售进行IPO之余，取消了此前申购时需全额预缴申购资金的规定，改为确定配售数量后再进行缴款，堪称最大的变化。

　　从短期看，IPO重启的冲击或使A股市场调整，不过，重启IPO将给市场带来新鲜血液与活力，是市场恢复正常的表现。

　　 【市场动态】

　　在过去的五个交易日中，机构和营业部席位买卖前三名中多有券商股的身影，甚至有一券商股同时出现在买卖前三的名单中。其中，中信证券旗下营业部的身影多次出现；个股方面，兴业证券、光大证券、方正证券等颇受偏爱。

　　经历6月以来的恐慌性杀跌后，个股风险逐步释放，部分具有估值优势个股成为机构建仓对象。统计显示，23只股三季度获机构扎堆持有且估值低于牛市初期水平。

　　从券商股的基本面来看，权益类仓位处于历史最高水平，收益具有较大弹性的同时也使得风险相应加大。此外，股灾以来，多家券商高层动荡，惨遭处罚也是不容忽略的。

　　私募三季度新进买入的股票共有116只，其中，创业板股票有15只，中小板股票有33只，主板公司占比超过一半，可见，在三季度，私募大佬们更倾向于抄底主板蓝筹公司，而对于创业板则更多持回避的态度。

　　上周，基金公司共调研了81家上市公司，为近两个月的最高潮。被5家以上基金“组团调研”的上市公司有18家，除了关注计算机、软件信息技术服务业较多外，对医药、化学制品等关注度也很高，传统的银行地产板块也受到基金关注。

　　 【投资机会】

　　重启新股发行（IPO），先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中,已经进入缴款程序的有10家公司，剩余18家公司将在年底前分批发行。市场观点普遍认为，IPO重启后，参股新股的上市公司将受益。

　　证监会宣布重磅消息——将在完善新股发行制度后重启IPO。剧情反转之快，令人应接不暇。相关人士表示，虽昨日已是立冬，但“秋抢”行情或许仍可继续。

　　IPO重启后，28只新股相关公司、券商股、券商影子股有望最直接受益。