反思积聚力量 2016年中国股市将更稳健

　　今年7月份股市异常波动，市场和投资者都交了高昂的学费；受访的业内人士普遍希望，监管者、上市公司、证券公司、基金公司、普通投资者都能进行深刻反思，只有这样，才会合力打造一个更趋成熟的市场

　　编者的话：从12月18日起，本报连续推出《2015年改革与挑战系列报道》，针对宏观经济运行、关键领域改革、国际环境动向、资本市场进程等方面的热点问题，采访了20余位专家学者，既回顾了过去一年的得失，也对2016年的发展趋势做出了前瞻。

　　我们感到，中国经济和中国股市正处在一个承上启下的关节点上，如果不大刀阔斧的推进改革，积弊将日深难除，红利将迟滞难至。因此，我们呼吁所有市场参与者，更多凝聚共识，更多担当责任，主动有为，共同筑造起坚强有力的中国经济和中国股市。值此系列报道收官之际，让我们共勉！

　　回首2015年的中国资本市场，可谓是波澜壮阔，上半年的大牛市让投资者心潮澎湃，下半年的异常波动又让投资者五味杂陈。很多市场参与者付出了成长的代价，也收获了成长的果实。相信A股市场在经历这场风雨之后，会更趋成熟。

　　“这场牛市里的异常波动，意味深长。”英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示，在市场经过一轮大涨和大跌后，应该进行两个反思：一是对市场的反思；二是投资者自身的反思。

　　牛市中的异常波动

　　来势凶猛

　　相信很多投资者都对今年6月份、7月份的股市异常波动记忆犹新，这场波动来势凶猛，让很多投资者有点措手不及。

　　今年上半年，沪指一路扶摇直上，从年初的3200点到6月12日达到7年来的峰点5178.19点，仅用了5个月的时间，市场处在一片狂热之中。6月12日成为一道分水岭。6月15日开始，沪指断崖式下跌，从6月12日的高位5178.19点，跌到7月9日的最低3373.54点，短短18个交易日，A股暴跌34.85%。千股跌停，21.6万亿元市值因此蒸发，很多个股价格腰斩，众多投资者的信心受到重创。

　　除了沪指以外，中小板、创业板的情况更加惨烈：由于抛压严重导致连续无量跌停，创业板和中小版的个股纷纷失去了流动性，越来越多的公司只能通过申请停牌临时避险。在停牌潮的高峰期，沪深两市共有1443只个股停牌无法交易，达到上市公司数量的一半。股市异常波动也对基金市场、港股市场、大宗商品交易市场甚至人民币汇率造成了消极的影响。在市场震荡最为激烈的7月8日，恒生指数盘中跌幅甚至一度超过了8.5%。

　　对于股市异常波动，李大霄认为主要有五个原因：一，估值过高是A股暴跌的内因也是最重要的原因，从PE、PB以及股息率三个指标来看，估值都已经太高，特别是创业板。二，去杠杆引发的强行平仓失去控制。当时场内配资大约在2万亿元左右，另外场外配资、伞形信托以及民间不规范配资情况无法统计。三、上市公司大股东减持，特别是到今年5月份，大股东减持达到一个高峰。四、新股发行以及增发、配股等。大盘股上市融资，给资本的流动性造成一定的压力。五、双向交易成为股市异常波动的催化剂，包括股指期货和融资融券。