要让市场发挥自我调节作用

　　■朱宝琛

　　“给市场吃了一颗定心丸”、“透露出监管层对稳定资本市场的坚决态度”，多位市场人士如此评价证监会日前作出的“今后若干年，证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用”这一表态。同时，有市场人士认为公告提出的救市资金处理方式应该给予高度赞赏，短期稳定市场预期，长期为建立资本市场长效机制筹谋。

　　市场从6月份开始的非理性下跌，我们看到，在此过程中，监管层推出了一系列举措，以维持市场稳定。在政策持续发力的作用下，当前市场已经走出异常波动的“非常时期”，逐步回到自我调节功能发挥主要作用的常态之中。

　　这应该也是我们所希望看到的。毕竟，所谓的“政策支持”不是长久之计，市场最终还是要由其自身发挥作用。特别是随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥其自我调节的作用，通过深化改革不断完善内在稳定机制。

　　那么，该如何让市场发挥自我调节的作用？笔者认为可以从多个方面进行，其中一个方面就是要继续推进注册制改革，因为这项改革有利于发挥市场自身调节供求的作用，避免暴涨暴跌，为市场提供优质标的可避免对垃圾公司的过度炒作。同时，也有利于发挥机构投资者的专业能力，改变当前以散户为主的投资者结构，减少追涨杀跌的羊群效应，推动价值投资理念传播。

　　除了让市场自身发挥作用，我们也要认识到，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不应进行干预。因为政府的职责是建立和维护“公开、公平、公正”的市场秩序，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进股市长期稳定健康发展。但是，当股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，就必须及时果断采取多种措施稳定股市。

　　证金公司就是在危急时刻果断出手，一跃成为中国版“准平准基金”的。7月3日，证监会新闻发言人表示，证监会决定证金公司将进行第三次增资扩股，现有股东进行增资将现有注册资本从240亿元增资到1000亿元。增资扩股后，证金公司还将多渠道筹集资金，用于扩大业务规模，维护资本市场稳定。

　　这是证金公司在此次股市非理性下跌过程中首次亮相，所起到的作用也是有目共睹。而此次证金公司对维稳资金下一阶段的运作安排，同样可圈可点，如将部分股票转持中央汇金公司长期持有，一般情况下中国证金公司不入市操作，可以避免直接卖出给二级市场带来抛压，防止股指及投资情绪再度出现不必要的波动，给市场真正步入正轨让出了更大空间。

　　事实上，A股历史上剧烈波动时期，汇金公司多次出手稳定市场，本轮股市非理性下跌时也不例外：2015年7月5日，汇金公司公告称，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作。而在8月14日晚间，汇金公司称自证金公司受让了部分上市公司股票，将秉承长期投资的理念，努力实现受让资产的保值增值。

　　就像证监会发布的公告中所言，证金公司通过协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票，由其长期持有。这样做，有利于更好发挥证金公司稳定市场作用，也有利于更好恢复市场功能，发挥市场机制的作用，为股市长期稳定健康发展创造条件。

　　当前，市场已从非理性下跌中走出来，并进入稳定发展的轨道。但是，我们要意识到，维护市场稳定发展不是一朝一夕就能完成的，而是一项长期需要进行的工作。至于如何让市场维持稳定的发展，一方面需要让市场发挥自我的调节作用，另一方面则需要市场参与各方共同努力。

　　(朱宝琛 )