社科院尹中立： 融资盘化解不了 牛市将会结束

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社科院金融研究所研究员尹中立

　　6月26日，A股全线崩盘式暴跌，沪指单日暴跌7.4%失守4200点，为年内第二大单日跌幅，创业板收盘暴跌近9%，创历史最大单日跌幅。相较于6月12日本轮牛市最高点5178点，上周以来的9个交易日沪指暴跌近千点。

　　证监会新闻发言人张晓军6月26日表示，这是市场前期过快上涨的自然调整，是市场自身运行规律的结果；同时，也与年中季末流动性波动、投资去杠杆、投资者对市场分歧加大等因素叠加影响有关。

　　“去杠杆”加速下跌

　　这场因“杠杆”而起的牛市，正在因“去杠杆”而加速下跌。

　　自上周五开始，沪深两市的两融余额已经四连降。根据交易所最新公布的数据，截至6月25日，四个交易日内两市的两融余额已经从2.27万亿元的历史高点降至2.18万亿元。

　　申万宏源认为，上周的快速下跌让1:5的杠杆被明显挤出，本周的调整已威胁到了1:4和1:3杠杆资金，而杠杆更低的两融资金本周并未明显下降。杠杆挤出并未完成，而杠杆挤出居民资产负债表受到伤害将如何影响市场不可测，亦无历史经验可考。这种“不可测”已明显伤害市场的风险偏好，并可能在较长的一段时间内，阻碍市场风险偏好的修复。

　　近两千只个股跌停

　　自今年6月12日触及5178点以来，沪指已累计下跌985点，跌幅高达19%。

　　6月26日，沪股连失4500、4400、4300、4200四大整数关口，盘中最低跌8.5%，触及4139.53点，最终收跌7.4%报4192.87点，跌幅仅次于“1·19”的7.7%。比大盘跌得更猛烈的是创业板，几乎全板跌停，重返2时代。两市逾98%的个股下跌，其中近2000只个股跌停。

　　对此，张晓军昨日表示，市场虽然在短期内出现较大幅度的回调，但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显，各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础，“大众创业、万众创新”将进一步激发市场活力。

　　张晓军称，前期证监会采取了一系列优化市场融资管理制度的政策措施，目的是规范市场融资融券活动，有利于形成市场逆周期调节、证券公司自主风险控制和投资者自我约束的机制。证监会将继续依法履行监管职能，抑制涉嫌违反账户实名制规定的场外配资活动，打击内幕交易、市场操纵等侵害投资者权益的违法行为，对目前市场反映集中的大股东、董监高人员违反规定、承诺的减持行为将依法予以查处。