定向降准释放流动性不足千亿 全面宽松无可能

　　6月9日消息，在国务院常务会议召开一周后，央行[微博]宣布对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行定向降准0.5个百分点。业内人士认为尽管年内第二次定向降准范围扩大，但实际释放资金量仅在500-1000亿左右，此外更预示着近期热议的降息及全面降准几乎无可能。

　　定向降准流动性500-1000亿 

　　按照央行公告，符合定向降准条件的商业银行，年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%，而且2014年4月25日已下调过准备金率的机构不包括在内。

　　这意味着，对整个流动性系统有较大影响力的四大行和主要商业银行并未在内。据央行公告，按此标准，此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。此外，为支持消费和实体经济，财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司也在下调范围之内。

　　“定向降准符合我们提出的货币政策新常态提出的调控方式，此轮定向降准涉及大多数城商行和农信社，力度大于上次。”民生证券研究所副所长管清友[微博]评论称。

　　但是，由于服务“三农”、小微企业的金融机构受到流动性指标、货币乘数等自身条件限制，业内预计此次降准新增流动性数量并不多。交银国际首席策略分析师洪灏估算，此次降准所释放的流动性约千亿。   

　　而宏观分析师盛宏清则对新浪财经指出，此轮降准释放的流动性仅有500亿，只相当于一次逆回购。

　　他指出，如果全面降准0.5个百分点，释放的基础货币就已达5050亿元。按照今年一季度货币乘数4.22计算，释放流动性可达两万亿。但是定向降准投放的领域，货币回流到整个银行体系创造货币的能力较弱，货币乘数不到2，由此释放流动性也只是“天女散花”一点点。

　　近期央行定宽手腕频出

　　尽管此次定向降准释放资金量并不多，但是近期央行已通过其他手段为市场注入了流动性。

　　交通银行研究中心金融分析师徐博对新浪财经表示，目前央行已经采取了紧性偏松的操作方法，近月央行已经在公开市场投放了2880亿元的资金，预计前期的逆回购在到期之后，3季度还将会有几千亿的流动性投放。

　　另一方面，通过再贷款进行定向宽松的策略也很明显。“之前央行给了国开行3000亿元的再贷款。上月末又对邮储银行、华夏和民生进行了再贷款，以对小微领域等相关领域进行支持。而此次再度对金融机构定向降准表示支持力度略超意料。”徐博称。

　　徐博认为，力度加大表明中央认为经济格局和工业状态仍然不理想，在降低杠杆和防范金融风险的压力下，避免资金涌向房地产、地方融资平台及“两高一剩”的产业，央行采取了定向降准的方式。

　　盛宏清表示，这样的政策说明央行政策总体保持定力，咬定结构调整的青山，稳健的货币政策则稳如磐石。

　　全面宽松无可能

　　受访的业内人士均认为，央行再次定宽等种种迹象，意味着全面降准、降息的可能性为零。

　　徐博表示，引发全面降准的条件包括整体流动性紧张、以及外生性基础货币创造功能受阻，比如持续两个月的外汇占款下降才有可能，但目前显然还没有这样的信号。至于降息，受制于贷款利率已放开，以及存款利率受到各类理财等金融产品的冲击，基础利率作为政策抓手的作用已经下降。

　　“利率市场化深入，可能更多是依靠再贷款和再贴现率调节利率，而非直接对基础利率进行调整。”徐博称。

　　尽管近期关于高层和职能部门关于降息的争论传闻不断，但是可以看出央行的态度这次十分坚决，以避免货币增长过快而需要用若干年去消化的后遗症    。

　　即便如此，公众也担心资金会通过种种定向宽松的渠道流向房地产等领域。如管清友就称，定向降准并非结构调整“万能药”，一来无法改变金融机构惜贷，货币政策传导机制受阻的事实，二来无法改变存款创造后，货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。定向宽松的同时仍需释放改革红利。

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