单边上涨行情终结 全球股市结构性机会凸显

　　全球股市2015年大起大落，整体来看发达国家表现略胜一筹。市场人士认为，包括流动性趋紧、经济增速疲弱等困扰全球股市的问题还将在2016年延续，单边上涨行情告一段落，市场更多的将是结构性机会。

　　2015年发达市场领跑

　　2015年全球股市剧烈波动，在上半年普遍上涨后，下半年出现显著回调。特别是在第三季度，主要股指几乎全军覆没。抛售潮过后，市场情绪在第四季度有所平复，主要股指逐步收复失地。

　　主要发达市场中，欧洲股指表现突出，斯托克欧洲50指数2015年上涨3.2%，法国CAC 40指数上涨8.5%，德国DAX指数上涨9.6%；美国股指基本持平，但标普500指数全年0.7%的跌幅仍创下2008年以来最差，道琼斯工业指数下跌2.3%，纳斯达克综合指数上涨6%；亚太市场中，日经225指数上涨9%。

　　除中国A股外的新兴市场普遍疲弱。上证综指2015年上涨9.4%，但年中曾一度大幅下跌。乌克兰、秘鲁、埃及、哥伦比亚、塞浦路斯等多个新兴市场进入全球股指跌幅榜的前十名。若计入本币大幅贬值的因素，新兴市场的跌幅更为惨烈。

　　据法兴银行的数据，2015年全球表现最好的资产类别仍是股票，但涵盖股息在内的回报率只有2%。这使得2015年成为自1937年以来投资回报最差的一年。

　　全球股市的大起大落令多位传奇式的投资者铩羽而归。据彭博统计，“股神”巴菲特今年以来财富缩水113亿美元，他执掌的伯克希尔哈撒韦公司出现自2011年以来的首次年度负收益。由美国对冲基金业的明星比尔·阿克曼执掌的潘兴广场资本公司也对投资者表示，2015年可能是该基金自2004年创办以来表现最糟糕的一年。

　　2016年把握结构性机会

　　展望2016年，分析师预计随着主要经济体货币政策分化，全球流动性格局将生变，市场波动可能进一步加大，投资者主要应该把握结构性机会。

　　安联投资环球投资策略师杜纳恩在接受中国证券报记者采访时表示，投资者2016年需要在资产配置方面保持活跃，因为市场不会再像从前一样处于单边上涨的轨道。相比于债券，2016年更看好股票市场的表现，且发达国家市场比新兴市场更有吸引力。在低利率、低增长、高波动的市场环境中，能够取得年化6%-7%的收益已经算不错。投资者明年应该寻找增长中的公司，而不是增长中的经济体。

　　随着美联储启动加息，美元资产吸引力再次上升。过去几轮加息周期中，美国通常会出现稳定的资金净流入，最近三轮加息周期内，标普500指数在首次加息三个月内分别下跌4%、6.6%和2.7%，但在整个加息周期内分别上涨7.34%、5.81%和11.34%。

　　不过在近两年美股大市频创新高后，多数机构认为单边上涨的行情将告一段落，未来市场将以结构性机会为主。高盛认为，美股未来主要投资策略应包括以下三条：其一，资产负债状况稳健的股票将跑赢大盘；其二，美欧货币政策分化将推升美元，美国业务占比较高的公司将领先于海外业务占比较高的公司；其三，由于大多数公司利润率止步不前，有能力提升利润率的股票将获益，投资者可买入销售增速高于美国名义GDP增速，且预期利润率增长超过50基点的公司。

　　事实上在发达市场中，多数分析师更看好欧洲股市。法兴银行认为，美元强势将影响标普500企业的盈利，未来总统大选也可能导致美股波动。而在欧洲央行扩大宽松刺激、出台投资计划、欧元贬值以及区域流动性改善的驱动下，欧洲斯托克指数会有强劲表现。

　　港股方面，基于对中国经济增长放缓、美联储加息以及企业盈利增速下滑等因素的考量，分析师对明年港股大市普遍预期谨慎，但对H股细分板块特别是国企板块走势相对乐观，多家机构预计恒生国企指数2016年可能有20%以上的上涨空间。德银建议2016年增持港股金融、工业及IT板块，减持电信、能源及核心消费。