从货币政策看美欧中经济沉浮

　　中新网8月25日电 台湾《经济日报》25日社论表示，上周在美国举行的全球央行年会上，美国美联储(Fed)主席耶伦在演讲中表示美联储官员已在讨论何时升息的议题，但欧洲央行(ECB)总裁德拉基却暗示准备进一步宽松货币政策。而中国大陆近来亦弥漫人民银行松绑货币政策的期待。美、欧、中央行货币政策动向，反映出全球三大经济体的浮沈，也显示各自坚持的不同政策理念。

　　文章摘编如下：

　　美国是量化宽松政策(QE)始作俑者，也是迄今最大受益者，美国经济复苏让美联储吃下定心丸，也顺势启动QE退场，现在大家最关心的是美联储何时升息？耶伦演说指出，美国经济改善日益接近美联储目标，失业率降至6.2%，但过去五年受经济衰退影响，迫使数百万劳工退出就业市场或只能从事兼职工作，所以还需要更进一步观察。惟一旦就业市场有更多复苏迹象，或通膨率快速攀升至2%的设定目标，美联储将提早启动升息脚步。另美联储将按原定计划在10月结束全部债券收购计划。

　　事实上，从年初耶伦上任美联储主席迄今，QE在今年10月全面退场及在明年中前后升息，一直是美联储腹案；耶伦谈话基调从未偏离此一立场。但是，极度宽松货币政策对实体经济及就业的激励效果愈来愈小，但引发的金融泡沫化现象不断升高，因而要求提前升息的声音愈来愈大。

　　推测耶伦对提前升息一直犹豫的原因有二：一是美国经济复苏力道不如预期，甚至美联储副主席费雪都警告美国经济恐恒久放缓；二是担心升息过速可能戳破金融泡沫，对股市、债市乃至房地产市场将造成可观冲击。所以，可以总结耶伦主要政策思维是守住QE所获致成果，避免不确性高的根本政策变革，这也是美国经济重新站起后的主流思维。

　　相较之下，欧元区经济虽已脱离险境，但仍在谷底挣扎。欧元区失业率迄今仍高达11.5%，将近美国的两倍；今年第2季GDP(国内生产毛额)零成长，德国并意外出现二年来首度萎缩；预估8月通膨率可宽松货币政策到2017年都不会改变。

　　美国经济学家史提格利兹、席姆斯、戴蒙德等三位诺贝尔经济学奖大师，日前在一场德国举行的国际会议上，痛批德国主导的欧元区政策导致当前欧元区经济低迷不振。德国总理默克尔当场强烈驳斥，并质疑经济学家理论大有问题。默克尔坚持政策及对欧洲央行政策的影响力，彰显出不向现状过于妥协的改革思维，对欧元区经济能否“短空长多”，有待时间来验证。

　　再看中国大陆经济的变化。从金融海啸迄今，大陆经济可说是美国QE政策的受益者，但也是受害者。QE引发国际热钱涌入大陆，缔造大陆经济几年的荣景及外汇存底。但另一方面，庞大流动性也迫使习李必须全力推动深化改革措施。

　　近来大陆经济下行压力增，市场普遍认为已到松绑货币政策、降息或降准的时间点，但大陆货币供给额超量，如坚持“牺牲短期成长换取长期利益”的改革政策，则货币政策空间非常有限，这也是北京必须面对的两难抉择。