独家揭秘天涯社区的上市路 背后是邢明的坚持与期待
相比于当年的繁华热闹，今天的天涯是有些落寞的。或许是社交工具整体在更新换代，或许是商业模式还在探索，外界既对天涯社区有“老一代BBS论坛最后的荣耀与希望”的评价，也有对这样一个老牌社区存在“廉颇老矣，尚能饭否”的质疑。
8月26日，天涯社区在新三板正式挂牌上市。与其他企业不同的是，由于曾拥有巨大的知名度和影响力，天涯引起了很多关注，但是舆论褒贬不一，不乏惋惜与唱衰之声。“这可能是因为我们近几年太低调了，与外界沟通也不多，他们不完全了解天涯，有误解在。”邢明对舆论的唱衰论颇有些无奈。
外界能有这样的观点并不意外，毕竟，天涯要上市的传言不止一次，传言后来都不了了之，这些故事成了外界质疑天涯挂牌新三板的依据。
坎坷资本路
如果要评一个“上市坎坷”企业奖，天涯绝对可以入围。天涯社区融资和商业化都相对较晚，上市这条道路走的也不顺利。
早在2006年起，天涯社区就先后获得了清科、联想、谷歌的投资，并于同年在开曼群岛成立天涯控股。随后在2007年4月1日，天涯社区控股有限公司将1000股普通股拆分为100万股普通股，每股面值稀释为0.001美元，同时向天涯集团控股有限公司、FirstSkyLimited和HappyJoinLimited及其他投资者发行1400万股普通股。正是在这次发行中，谷歌买入了100万股，占比6.67%。同年，天涯控股与境内天涯社区及股东方也签订了一系列控制协议，搭建VIE(可变利益实体)架构。
这时的天涯确实是有在海外上市的心思，只是国内创业板的突然出现把天涯的注意力又拉回到了国内。于是，在2009年创业板推出前夕，天涯决定拆除VIE，回归国内上市。但由于海外架构战略投资者股份回购事宜迟迟无法解决，天涯与创业板第一批擦肩而过。
时间一晃而过，由于国内上市的盈利门槛，如今处于战略亏损期的天涯只能通过挂牌新三板的方式来对接资本市场。虽然这次挂牌新三板并未出现什么阻碍，但是老天似乎不愿看到天涯走得这么顺利。
9月1日，全国中小股权转让系统发出一则公告，包括天涯在内的19家企业因未如期公布半年度报告被暂时停牌。这则公告再次引发外界的种种猜测，虽然天涯很快于次日成功复牌，但是外界似乎已经不再关心是什么原因导致的了，事实上，天涯社区未如期公布半年度报告的原因仅仅是上传系统故障。
至此，天涯的纷纷扰扰的新三板“闹剧”算是告一段落，但是被媒体和外界的热烈关注和不断误读却让邢明感到很无奈，尤其是对于两次“上市失败”的言论。“我们当初确实是走过一些弯路，但是‘海外上市失败’这一说法是不正确的。”
据邢明回忆，当时天涯控股在海外成立VIE架构，融了美元基金，的确是有在海外上市的考虑，但是当时的天涯并没有跟券商对接，也没有提交相关申请上市的材料，所以不存在上市失败。而之所以没有继续进行，是受到了国内创业板的诱惑。天涯决定拆除VIE架构冲击创业板第一批，但是与谷歌的漫长谈判阻止了这一美好愿望。
按照当时创业板的规定，海外架构企业要公开上市必须先拆除VIE然后进行股改，回购谷歌持有的股份就成了天涯必须去面对并啃下的任务。“你无缘无故地让人退出你的股权，人家肯定不干呀。”好在天涯拿下了这场股权回购拉锯战，虽然过程颇为曲折。“当时与谷歌的谈判持续了将近两年，等我们把一切都搞定之后，发现上创业板要排队了。”
这出反转剧让天涯始料不及，而这导致的直接结果：天涯的上市梦暂时搁浅。“这确实是一段弯路，如果当时我们没有回归国内，或许现在的情况完全不一样了。”邢明认为这是天涯对当时国内市场认识不清导致的，国内投资机构对互联网企业的估值理念也很大程度上影响了天涯后续的私募融资和壮大发展。
然而，事物的利弊往往是相辅相成的，虽然转战国内让天涯多走了一些弯路，耽搁了融资进度，但现在看好国内资本市场的企业越来越多，不少企业在积极拆除VIE架构，谋求国内上市。“从现在这个回归浪潮来看，天涯的选择并没有错，只是我们回归的太早了。”邢明终于可以庆幸当初的这个选择，即使这一天来得晚了些。
同样，对于外界质疑的交易清淡的现象，邢明也给出了解释，“首先，新三板不是一个频繁交易的市场，更多的是一个对接投资机构的平台，所以不活跃并非天涯一个，而是整个市场均如此;其次，天涯选择的并不是做市交易，而是‘协议转让’，是想借这个机会优化天涯的股权结构，面向未来发展引入新的战略股东。”
虽然交易不活跃，但并不代表资本方对天涯不感兴趣。“跟我们在场外沟通的资本方越来越多，少量的场内协议交易大多是试探性的。”邢明介绍说，从天涯宣布要挂牌新三板的时候，就有十多家券商联系天涯，表达了做市意向，这些情况外界不是很了解。
自然，寻求更活跃更公开的资本市场才是天涯的目标。“我们还是想要对接更活跃的交易市场，不排除转板上市的可能，我们也期待新三板有更多的创新。”